上周央行提早并于盤中發(fā)布八月金融數(shù)據(jù)，其中政府債券融資發(fā)力推動(dòng)八月新增社會融資規(guī)模至3.12萬億，提振鋼鐵市場對需求信心。但是，在鐵水高產(chǎn)的背景下，上周黑色商品周度均價(jià)依舊演繹漲價(jià)中壓縮鋼廠利潤邏輯。

八月以來，央行接連超預(yù)期發(fā)布利好政策，顯示對托舉地產(chǎn)和股市的急切心情，但本質(zhì)仍在“托舉”不在“強(qiáng)刺激”。隨著一系列宏觀數(shù)據(jù)和利好政策釋放之后，市場預(yù)期在改善之后再進(jìn)入觀察期，鋼材市場的基本面變化成為本周黑色系價(jià)格變化風(fēng)向標(biāo)。

上周247家日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比微降0.4萬噸至247.8萬噸，處于今年次高水平。配合雙焦市場對于事故引發(fā)的供應(yīng)面擔(dān)憂，原料漲幅咄咄逼人，繼續(xù)壓縮鋼廠利潤。鋼鐵市場的利潤困局或在下周繼續(xù)延續(xù)，但考慮到中秋國慶假期前的季節(jié)性補(bǔ)庫行為，疊加螺紋持續(xù)去庫，本周鋼材市場可能出現(xiàn)“材漲料更高”的向上縮利潤格局，并或持續(xù)到月底。

螺紋：根據(jù)Mysteel139家鋼廠小樣本統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前鋼材需求季節(jié)性回升，成材去庫速度尚可：九月前兩周螺紋總庫存持續(xù)去庫，兩周累計(jì)去庫57.8萬噸，去庫斜率好于去年同期水平，但低于21年同期。分地區(qū)看，上周受杭州亞運(yùn)會影響，下游終端提前補(bǔ)庫導(dǎo)致華東地區(qū)去庫幅度最大，表需周環(huán)比增加8萬噸。其他地區(qū)除西北表需微增外，均環(huán)比下降。據(jù)調(diào)研顯示，杭州此輪補(bǔ)庫已透支2-3周需求，預(yù)計(jì)九月后兩周杭州去庫將有明顯減弱。

雖然實(shí)際需求改善有限，且市場對今年節(jié)前補(bǔ)庫力度存疑，但九月下半月成材去庫幅度環(huán)比上半月改善的可能性較大。歷史數(shù)據(jù)表明螺紋九月下半月去庫幅度均超過上半月。且Mysteel最新調(diào)研與訪談表明，雖然多數(shù)貿(mào)易商和下游終端仍持觀望態(tài)度，但隨著價(jià)格上漲少數(shù)鋼貿(mào)商已有補(bǔ)庫動(dòng)作。以較為保守的方法推算，螺紋鋼九月后兩周或去庫70萬噸，環(huán)比前兩周增12.2萬噸。

預(yù)計(jì)九月后兩周需求環(huán)比改善，供應(yīng)維持低位，疊加宏觀情緒提振，螺紋價(jià)格仍有小幅上漲預(yù)期。

熱卷：上周受TT檢修影響，小樣本熱卷產(chǎn)量回落至309萬噸。大樣本調(diào)研顯示熱卷產(chǎn)量仍處于高位水平，本周隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)計(jì)熱卷產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。上周大小樣本庫存數(shù)據(jù)出現(xiàn)劈叉，在途資源到貨在大樣本數(shù)據(jù)中得以體現(xiàn)，總庫存周環(huán)比上漲近三萬噸。

需求邊際回落，供應(yīng)端帶來的壓力始終無法緩解導(dǎo)致熱卷供需矛盾繼續(xù)累積。相比螺紋，熱卷節(jié)前補(bǔ)庫特征不明顯，預(yù)計(jì)在市場情緒改善前提下，卷螺差繼續(xù)收縮。

鐵礦：上周青島港PB粉周均價(jià)931元/噸，較前一周上漲23元/噸。周初八月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場情緒再次轉(zhuǎn)強(qiáng)，疊加期間離岸人民幣匯率跌破7.3大關(guān)，港口現(xiàn)貨成本抬升，青島港PB粉借此突破前高，周五達(dá)到944元/噸的年內(nèi)新高。

宏觀預(yù)期預(yù)計(jì)在假期來臨前，持續(xù)利好市場情緒。鋼廠進(jìn)口礦庫存可用天數(shù)環(huán)比增加1.1天，對比過去兩年國慶節(jié)前平均2天以上的補(bǔ)庫力度，仍有增加空間，尤其是廠內(nèi)庫存尚處于年內(nèi)低位。但目前鋼廠實(shí)際利潤處于微虧水平，鋼價(jià)上漲乏力是制約礦價(jià)持續(xù)性上漲的因素。預(yù)計(jì)節(jié)前礦價(jià)將保持窄幅震蕩上行的走勢。

雙焦：上周焦煤在黑色市場中的期現(xiàn)價(jià)格表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁，上漲驅(qū)動(dòng)的基本面仍較強(qiáng)。受前期煤礦事故擾動(dòng)以及安檢力度加強(qiáng)影響，焦煤供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較為緩慢。上周Mysteel樣本洗煤廠產(chǎn)能利用率下降0.6%至75.7%，近兩周從高點(diǎn)連續(xù)下滑。焦煤總庫存環(huán)比下降18.6萬噸至2599.4萬噸，維持今年低庫存。下游焦炭、鐵水產(chǎn)量均在今年高位水平，對焦煤需求較強(qiáng)。

受焦煤價(jià)格上漲影響，焦企成本抬升虧損加劇，上周全國焦企平均虧損12元/噸，虧損幅度環(huán)比擴(kuò)大5元/噸。焦企減產(chǎn)意愿增加，上周焦炭總產(chǎn)量環(huán)比下降0.3萬噸，已連續(xù)兩周下降。上周247家鋼廠鐵水產(chǎn)量環(huán)比微降0.4萬噸至247.84萬噸，為今年次高。需強(qiáng)供弱下，焦炭總庫存再次下降2.8萬噸至876.3萬噸。焦炭仍處于被動(dòng)去庫，庫存降至今年低位水平，價(jià)格上漲勢頭較強(qiáng)。

廢鋼：上周電爐廠谷電利潤與前一周持平（華東地區(qū)電爐谷電利潤均值為6元/噸），短流程螺紋產(chǎn)量結(jié)束三周下降轉(zhuǎn)為微增（+0.2萬噸至27.7萬噸）：預(yù)計(jì)本周短流程螺紋產(chǎn)量窄幅波動(dòng)。

鋼廠廢鋼到貨量和日耗或?qū)⑼交厣?。?dāng)前華東地區(qū)鋼廠補(bǔ)庫動(dòng)作已有所體現(xiàn)，節(jié)前鋼廠廢鋼到貨量或有所回補(bǔ)。與此同時(shí)，鐵水成本上升致使廢鋼性價(jià)比優(yōu)勢不斷提升（上周江蘇地區(qū)鐵廢價(jià)差倒掛至82元/噸），長流程鋼廠廢鋼比創(chuàng)年內(nèi)新高，環(huán)比增0.3%至15.1%。

 

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